（原标题：欣强电子IPO：天价“礼包”之谜）红盘策略
《投资者网》张伟
日前，由中国台湾俞氏家族控制的欣强电子（清远）股份有限公司（下称“欣强电子”或“公司”）准备在A股上市（IPO）引发关注。
关注焦点在于，欣强电子在递交《招股书》前夕，给予新任总经理价值超过4亿元的股权激励，且在《招股书》中未做合理解释，引发利益输送质疑。
此外，欣强电子IPO前突击分红1.81亿元，占公司2022年、2023年净利润的83%，若按股权计，相关分红几乎全部落入俞氏家族的荷包。这种“先分红、后募资”的做法，也让欣强电子的IPO前景存在不确定性。
给老臣发天价“礼包”
据《招股书》披露，欣强电子控股股东为YU FAMILY。2024年股改时，YU FAMILY持有欣强电子99.56%的股份。YU FAMILY的注册国家为新加坡。欣强电子表示，之所以设置境外控制架构，是为了进一步保证资产安全性；新加坡的税收优惠政策以及在公司登记等方面具有简便性、灵活性和高效性。
股权穿透显示红盘策略，YU FAMILY的实控人为俞金炉、俞孝璋、俞宛伶。其中，俞金炉为俞孝璋、俞宛伶的父亲；俞孝璋为俞宛伶的弟弟。三人均来自台湾，通过直接及间接方式合计持有欣强电子95.04%的股份，家族企业特征明显。
目前俞金炉已经退居二线。2024年1月，俞孝璋接替俞金炉担任欣强电子董事长，同年5月担任总经理，俞宛伶成为欣强电子的董事兼董事长特别助理。
但在IPO前夕，欣强电子的总经理却换了人，2025年5月19日引进陈德福担任总经理，俞孝璋不再担任总经理。欣强电子表示，此举是为了加强公司运营管理。
股权信息显示，陈德福通过欣承投资（持股95.25%）间接持有欣强电子2005万股，占公司总股本的4.37%。按IPO估值计算，该部分股权价值4.2亿元，陈德福的入股成本为5614万元，扣除入股成本，陈德福获赠3.6亿元天价“礼包”。
目前，网上多有关于陈德福是外来人员“空降”的说法。但根据《招股书》信息，陈德福似乎是欣强电子的老臣。2001年9月至2004年4月，陈德福在诠脑电子（深圳）有限公司担任工程师。随后去了联能科技、珠海方正任职。
工商信息显示，诠脑电子（深圳）曾由俞金炉、俞宛伶100%持股，在2023年10月注销。2014年，俞金炉从诠脑电子（深圳）退出，退出前的职务为总经理。也就是说，至少二十年前，陈德福与俞金炉及其创办的诠脑电子就有交集。只是去外面历练一圈后，再回到欣强电子担任总经理，所以也谈不上是外人“空降”。
不过，《招股书》中并未披露欣强电子为何会向陈德福派发天价“礼包”的原因，引发了公众对于是否存在引发利益输送的质疑。
值得一提的是，出任欣强电子总经理之前，陈德福曾在珠海方正工作近18年，历任制造部总监、总经理及首席运营官等职位，方正科技也是欣强电子的竞争对手。从这个角度来说，入职后就送天价“礼包”，似乎也说得过去。
与同行差距明显
《招股书》显示，欣强电子的主营业务是印制电路板（PCB）的研发、生产和销售，产品以八层及以上PCB为主。据CPCA公布的《2024年中国电子电路行业主要企业营收榜单》，欣强电子在国内PCB行业百强企业中只排名71位。
行业排名靠后，也说明欣强电子与同行的差距较大。《招股书》中，欣强电子选取的主要竞争对手包括深南电路、健鼎科技、沪电股份、胜宏科技、方正科技。
2024年，深南电路、健鼎科技、沪电股份、胜宏科技（下称“四家公司”）的营收都超过了100亿元，方正科技接近33亿元，同期欣强电子只有9.73亿元。扣非净利润方面，四家公司均超过10亿元，方正科技（2.1亿元）也略高于欣强电子（1.68亿元）。
欣强电子认为，在PCB整体行业中，公司的市场占有率依然有待进一步提高，公司在通讯设备、消费电子、汽车电子等细分市场的份额仍有待进一步提升。
与此同时，欣强电子还存在营收增长乏力的情况。2022年至2024年（下称“报告期内”），公司营收分别为8.69亿元、10亿元、9.99亿元。不过欣强电子的净利润呈良好增长。报告期内分别为0.85亿元、1.32亿元、1.68亿元。
欣强电子表示，净利润持续增长，得益于毛利率和销售净利润率较高。与同行相比，2024年，欣强电子的主营毛利率（26.17%）和销售净利润率（16.75%）仅次于沪电股份排名第二，高于深南电路、胜宏科技等头部企业。
欣强电子还提到，公司业绩对存储行业景气度高度依赖，一旦存储行业出现波动，如市场需求下滑、技术变革导致产品过时等，公司经营业绩将面临较大风险。
募资用途显示，欣强电子本次IPO拟募资9.62亿元，全部用于高多层高密度互连印制电路板改扩建项目。对于资金使用规划，欣强电子提到，将通过持续研发投入，提升技术生产能力并优化生产工艺，增强公司产品的竞争优势。
报告期内，欣强电子每年的研发投入只有3500万元左右，平均研发费用率约3.7%，低于行业均值5.5%的水平。行业龙头深南电路近两年的研发费用率更是超过7%。
另外，按区域的销售构成显示，欣强电子的外销占比超过50%，其中对台湾的销售占比超过30%。在外销占比较高且相对集中的情况下，欣强电子未来如何消化新增产能，也引人关注。（思维财经出品）■
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